中國(guó)股市一年間

美國(guó)次貸危機(jī)愈演愈烈，給全球經(jīng)濟(jì)巨大沖擊，中國(guó)難以獨(dú)善其身。2006年到2007年這兩年間，中國(guó)GDP取得近12%的高速增長(zhǎng)，2008年第二季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速放緩至10.1%。中國(guó)的GDP增長(zhǎng)有可能在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)進(jìn)一步降至8%。溫家寶總理年初就坦承，今年恐怕是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的一年。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫或已不可回避，而金融及資本市場(chǎng)首當(dāng)其沖地承受著全球金融危機(jī)帶來(lái)的陣痛——多家中資銀行持有涉及次貸相關(guān)的資產(chǎn)，還有增長(zhǎng)放緩、流動(dòng)性變化、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、貸款企業(yè)質(zhì)量下降等因素讓銀行業(yè)面臨新一輪的考驗(yàn)。

另外，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市顯出熊市基調(diào)。在不到一年的時(shí)間里，A股市值就蒸發(fā)過(guò)半，上證綜指從6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)最多下跌近70%。期間，管理層相繼出臺(tái)多項(xiàng)“利好”政策解困經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是，減息以及松綁從緊的貨幣政策等措施并非靈丹妙藥，這些措施美國(guó)、日本都曾嘗試過(guò)，但金融危機(jī)并沒有很快得到解決。

金融業(yè)成長(zhǎng)的煩惱

在六年前，中國(guó)四大國(guó)有銀行曾背負(fù)沉重的壞賬負(fù)擔(dān)，等待政府的救援。2003年底，國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革正式啟動(dòng)，正好趕上了全球經(jīng)濟(jì)上升周期，中資銀行業(yè)績(jī)踏上高增長(zhǎng)的快車道。中國(guó)目前的金融體系還算穩(wěn)定，穩(wěn)定的原因是杠桿在金融體系還沒有廣泛應(yīng)用，所以風(fēng)險(xiǎn)較低。

早前中國(guó)銀監(jiān)會(huì)調(diào)查顯示，截至2008年6月，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共持有房利美和房地美相關(guān)公司債券316億美元。其中持有兩公司擔(dān)保的債券175億美元，持有兩公司發(fā)行的債券141億美元。而在三家國(guó)有上市銀行的中報(bào)中，同期持有的“兩房”發(fā)行的債券及其擔(dān)保債券的余額分別為143.52億美元和114.55億美元，相對(duì)其全部美元資產(chǎn)，這部分GSE債券在中國(guó)銀行、建設(shè)銀行與工商銀行的美元債券結(jié)構(gòu)中的權(quán)重分別只有28.91%、22.99%和11.22%。

繼房利美、房地美之后，雷曼兄弟等美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)也相繼倒下。按中金公司測(cè)算，目前14家上市銀行的賬面上，與雷曼兄弟債券類似的公司債余額，大約為612.58億元人民幣。若這部分債券的發(fā)行主體如雷曼般馬失前蹄，這14家銀行將為此蒸發(fā)183.78億元人民幣，對(duì)其2008年凈利潤(rùn)的平均影響將達(dá)到2.7%。

銀行貸款違約增多

盡管國(guó)際銀行倒閉潮尚未波及中資銀行，加上今年上半年盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期令銀行下半年盈利增長(zhǎng)受限。招商銀行2007年前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)128.09%。該行10月16日公告顯示，預(yù)計(jì)2008年前三季度凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)80%以上，其增速或較去年放慢近五成。

惠譽(yù)的一份報(bào)告顯示，銀行板塊出現(xiàn)諸多緊張信號(hào)，預(yù)示未來(lái)困難增多，包括借方壓力增加、信貸流失增加、流動(dòng)性偏緊等因素?；葑u(yù)亞太金融機(jī)構(gòu)部高級(jí)董事朱夏蓮認(rèn)為，“銀行系統(tǒng)內(nèi)部壓力在加大，這將影響銀行未來(lái)的盈利、資產(chǎn)質(zhì)量和資本狀況。”報(bào)告并稱，盡管上半年中國(guó)上市銀行的不良貸款比率有所下降，但已有跡象表明貸款違約逐漸增多。據(jù)調(diào)查，一些中小企業(yè)貸款的不良率有所上升，這可能帶動(dòng)整個(gè)銀行業(yè)不良貸款占比從目前的低位反彈。

由于沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)基數(shù)較大，企業(yè)倒閉引發(fā)的壞賬上升的規(guī)模可能遠(yuǎn)大于上世紀(jì)90年代中西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的損失。同時(shí)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的深幅調(diào)整和與地方政府相關(guān)的貸款可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。雖然中國(guó)商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入在近幾年有了明顯的提高，但銀行業(yè)產(chǎn)品仍然比較單一，利息收入還是銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源。減息將降低一些定價(jià)能力較弱的中小銀行的盈利。

被深套的中國(guó)資本

此前，美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)作正酣，中國(guó)資本卻“渾然不覺”——平安保險(xiǎn)集團(tuán)以21.5億歐元收購(gòu)富通投資管理公司合并荷蘭銀行資產(chǎn)管理公司后的新公司50％股權(quán)。截至2008年10月15日，此次平安投資浮虧238億元人民幣。與平安擴(kuò)張海外投資類似的中投公司、中國(guó)鋁業(yè)等也因投資策略失誤及風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)導(dǎo)致可能產(chǎn)生數(shù)額較大的投資虧損，而這一情況仍在繼續(xù)。有經(jīng)濟(jì)界人士戲言，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)大多出現(xiàn)了“在別人貪婪時(shí)貪婪，在別人恐懼時(shí)更加恐懼”的投資策略。

央行網(wǎng)站消息稱，目前金融運(yùn)行平穩(wěn)，2008年9月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額19056億美元，同比增長(zhǎng)32.92％。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年14家上市銀行共獲得凈利潤(rùn)2327.84億元，同比增長(zhǎng)66.66％。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，盡管中國(guó)目前外匯儲(chǔ)備達(dá)到近2萬(wàn)億美元，但并不說(shuō)明中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力很強(qiáng)大，還要看經(jīng)濟(jì)基本面；中國(guó)固然有些盈利企業(yè)，但大多數(shù)是壟斷和國(guó)有企業(yè)，還有賴于國(guó)家相應(yīng)政策的扶持和保護(hù)。

IMF總裁卡恩表示，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍然穩(wěn)健，不過(guò)美國(guó)和歐洲大規(guī)模的衰退會(huì)對(duì)中國(guó)的增長(zhǎng)率產(chǎn)生顯著的影響，中國(guó)的增長(zhǎng)率可能會(huì)降至7％。這不會(huì)引起一場(chǎng)災(zāi)難，但是中國(guó)需要進(jìn)行很多調(diào)整。真正的風(fēng)險(xiǎn)在于通貨膨脹。如果中國(guó)央行放松政策，通貨膨脹可能會(huì)高企，這會(huì)給金融穩(wěn)定帶來(lái)問(wèn)題。

A股表現(xiàn)風(fēng)光不再

自2005年初至2007年底，上證指數(shù)上漲近五倍，中國(guó)企業(yè)在全球的市值排名也大幅飆升。閑錢不多且缺乏投資知識(shí)的數(shù)千萬(wàn)股民蜂擁進(jìn)場(chǎng)，中國(guó)股市的市值在不到兩年的時(shí)間內(nèi)猛增了兩倍。中國(guó)股市的市值最高曾達(dá)到約5萬(wàn)億美元。隨著次貸危機(jī)爆發(fā)并愈演愈烈，上證指數(shù)從去年10月16日創(chuàng)出6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)后開始大幅回落。至9月份，投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)、美林被收購(gòu)、AIG集團(tuán)被政府托管等事件令全球股市陷入恐慌。上證綜指9月18日創(chuàng)下年內(nèi)新低1802.33點(diǎn)。而摩根士丹利近日發(fā)表報(bào)告指出，投資者應(yīng)該趕在“全球性避險(xiǎn)”風(fēng)潮結(jié)束前賣掉中國(guó)企業(yè)股票，而不是在下跌的時(shí)候抄底。

作為去年全球最成功的投資人群，中國(guó)的股民如今卻要面對(duì)血本無(wú)歸的慘況，投資情緒難免受到嚴(yán)重影響。曾經(jīng)門庭若市的證券公司如今成為股民大吐苦水的場(chǎng)所。盡管有分析認(rèn)為，A股長(zhǎng)達(dá)一年的跌勢(shì)意味著中國(guó)股票已頗具吸引力，股價(jià)已處于近三年的低位，但不少股民顯然已經(jīng)對(duì)股市心灰意冷。

58歲的退休工人陳師傅向記者表示，過(guò)去一年中，他30萬(wàn)元的人民幣積蓄投資A股損失過(guò)半。而央行調(diào)查表明，2008年第三季度，認(rèn)為投資股票或基金最合算的居民人數(shù)占比僅為8.2%，較上季大幅下跌8.6個(gè)百分點(diǎn)，連跌四個(gè)季度，銀行儲(chǔ)蓄重新成為居民的首選。